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事件：2026 年4 月24 日公司发布2026 年一季报，26Q1 年实现收入18.7亿元，同比+4.3%；实现归母净利润4 亿元，同比-11.6%；实现扣非归母净利润3.8 亿元，同比-8.2%。　　主副品牌及线上线下均同比转正，收入结构及发货节奏调整平滑开门红。　　26Q1 公司主品牌、健力多和lifespace 分别同比增长6.3%，13.9%和2.4%，同比上年均实现大幅改善；渠道调整战略实施效应逐步显现，线上及线下渠道分别同比增长11.1%和2.2%。以经销模式为主的线下渠道占比进一步下降，叠加公司更加注重基于终端动销情况精准发货影响，26Q1 整体收入增长相对平稳，后续随着产品、渠道及品牌营销的集中发力，收入有望逐季加速增长。　　毛利率略有改善，营销费用投放强度提升，短期盈利能力略有下降。26Q1公司整体毛利率69.1%，同比改善0.5pct,主要是前期低价原料库存释放贡献。前置营销费用投放有利于保障全年增长，销售费用率同比增加6.2pct 至36.5%，受此影响公司归母净利率短暂回落3.9pct 至21.5%。　　跟随分红同步调整股权激励价格，保障激励计划公平性及有效性。因公司于4 月21 日完成向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税），公司董事会审议通过了《关于调整2024 年限制性股票激励计划授予价格的议案》，将首次授予价格由7.34 元/股调整为6.89 元/股，有效保障了正常利润分配行为不会稀释了激励对象的潜在收益，保障激励计划的公平性和有效性，以增强激励对象更好地参与公司未来增长建设的积极性。　　投资建议：我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为69.1/76.8/85.9亿元，分别同比增长10.3%/11.1%/11.9%；预计2026—2028 年归母净利润分别为7.6/8.6/9.7 亿元，分别同比增长-2.8%/+13.4%/+12.1%，对应当前PE 分别为24/21/19X，维持“推荐”评级。　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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