作者| 史大郎&猫哥

来源| 是史大郎&大猫财经Pro

(资料图)

前行长，出来提示风险了。

前行长在外滩年会上聊了AI，有句话影响很大，“当前有巨额资金流向人工智能及相关基础设施，不可能都成功，一旦部分失败，就可能引发金融动荡”。

AI的资本开支越来越大，无论是亲自下场做AI，还是“给AI卖水”，都想在这个赛道上分一杯羹。

前行长担心的不是投资失败，而是“借钱投资失败”。

为啥呢？“纸面狂欢”太多了。

这两天，亳州首富的公司XCSJ拿下了大单，375亿，在A股算是最大的算力订单，但是第二天却直接大跌，对于这个大单，市场疑虑太多。

比如客户可以按需求下单，最高规模可达374.9亿，实际可能不到，如果交付不通过，客户有权单方面取消订单，还一点责任没有，具体客户是谁？又“商业秘密，豁免披露”。

这约束力和框架协议也没啥区别，能不能落实还两说，XCSJ就开始准备“多方筹措”买服务器的钱了。

XCSJ是这两年的明星公司之一。

本身是做数据存储设备的，这两年靠算力租赁走上快车道，2025年股价翻倍，2026年上半年又涨了195%，实控人耿老板靠140亿身家，成为亳州首富。

主要是，势头确实猛。

2025年的营收和利润的涨幅，都是60%+，今年上半年，营收涨了150%+，利润涨了320%+。

数据很好，但是钱也没少花。

算力租赁是一个重资产的业务，服务器的采购成本也越来越高，这两年，他们把贷款、募资、融资租赁，各种手段都上了，这1年多的时间，光服务器就花了300多亿。

靠啥呢？借钱。

机构统计银行授信有500多亿，融资租赁授信800多亿，机构给的挺足，但是借钱是要还的。

XCSJ上半年的负债总额已经翻倍，资产负债率已经87%了，光短期借款就已经80多亿，但手里只有55亿现金，有息负债在250亿左右，按成本4%来算，每年光利息差不多就10个亿。

为了找钱，耿老板又盯上了资本市场，上半年先定增80亿，下半年向港交所递表。

即便大单真落地，资本开支已经前置，但是收益要等到交付后，而且还是按月租。

375亿摊到60个月，大约每个月6亿多，按现在的利润率来看，只能说是挣个辛苦钱。

能挣钱就算不错，就怕未来不挣钱。

算力租赁价格下降咋办？设备利用率能拉满吗？设备的更新速度和投资回收速度，到底谁更快？

AI发展太快，未来究竟需要多少算力，客户肯为算力掏多少钱，不确定性太多了。

所以，前行长的警示，不是泼冷水，纸面狂欢背后的高杠杆，太值得警惕了。